鸡蛋：期现为啥分歧如此之大？

　　紫金天风期货

　　观点小结

　　本周现货价格继续延续上周的强势趋势，但周一鸡蛋四季度期货合约价格大幅下跌，周二近月延续了大跌的趋势，期现走势出现较大的分歧。

　　从需求淡旺季合约来看，现阶段只有2608属于旺季合约，而2609合约因最后交割在中秋节后，算节后合约，因此2608合约的交易逻辑与2609、及四季度期货合约是有差异的。2608合约连续两天跌幅超过3%，体现了市场对延养给供给端造成的担忧。从5月以来现货价格超预期上涨，淘汰鸡出栏日龄及价格呈现持续上涨趋势，其中淘汰鸡价格在同期历史高位，淘汰出栏日龄在近几年均值以上，可以看出在较高的市场预期下，市场惜淘情绪加强。这也是市场对合约主要担忧点，因8月新增产能主要是对应的4月，这个阶段补栏情绪刚刚起来，新增产能对供给端冲击相对较小。此外，市场对8月现货预期偏低，主要是贸易商对高价囤货意愿相对较差，毕竟有去年的教训，在没有囤货贸易商对旺季价格推波助澜下，现货价格整体波动幅度将降低，对8月高价预期降低，从2608合约基差持续反弹至历史同期高点反映了这一点。

　　无论三方还是晓鸣上市企业公布6月鸡苗数据都环比下滑幅度较大，并低于市场预期，在四季度新增产能低于预期的逻辑下，四季度期货合约在数据公布那几日呈现偏强震荡。但鸡苗价格以及孵化率都居于同期高位，育种企业订单都排至9月下旬，在上半年调研时了解到二季度市场补栏情绪是较高的，6月鸡苗补栏环比回落，一是夏季是鸡苗补栏的淡季，6月是全年补栏的低点，其次跟企业排单有关系；但按排单量来看，7月到9月鸡苗补栏量是环比增加，并同比远高于去年，对应的是四季度新增产能是环比增加的趋势。

　　四季度除了要看新增产能外，还需要淘鸡情况下，因三季度是需求旺季，因此养殖端现阶段淘鸡节奏较慢，但中秋前后，养殖端将根据现货价格走势调整淘鸡节奏，若现货价格低于预期，淘鸡节奏将较快，在淘鸡日龄以及淘鸡价格较高的情况下，养殖端淘鸡的空间将较大，将较大程度能缓解供应端带来的压力，因此在中秋节后及四季度现货价格暂不会较为严重的过剩的情况下。

　　整体来看，近期期现如此大的分歧，主要是市场对现阶段延养给未来造成的供应压力，但在较大出栏日龄以及较高淘鸡价格情况下，价格的弹性空间将较大，因此在旺季需求结束前，节后及四季度合约仍有一定反弹空间，这驱动主要来源于旺季现货及近月合约的带动，至于从新增产能增加的逻辑看待四季度合约，需要等再被高估情况下，择机布局。

　　1  现货价格偏强震荡

　　近期因中秋节中游企业有备货需求，市场走货偏快、库存维持低位，全国鸡蛋现货价格继续偏强震荡。截止到7月20日，主产区鸡蛋均价为4.78元/斤，较上周同期上涨0.13元/斤，邯郸地区鸡蛋均价为4.51元/斤，较上周同期上涨0.08元/斤。

　　在库存方面，截止到7月20日，全国生产环节库存为0.56天，较上周同期反弹0.03天。流通环节库存为0.73天，与上周同期持平，但都处于历史同期低位。

　　图1：鸡蛋主产区价格（元/斤）

　　2 在产存栏环比回落，鸡苗补栏环比回落

　　钢联数据显示，2025年6月底在产蛋鸡存栏量约为12.73亿只，环比减少1.3%，同比增幅0.2%。卓创数据显示，2025年6月底在产蛋鸡存栏量约为12.83亿只，环比增幅0.31%，同比减少4.25%。6月部分咨询机构数据均显示在产蛋鸡存栏环比小幅减少，这主要是三方数据在产蛋鸡存栏是按淘鸡日龄推导的，在可淘老鸡偏高及新增产能偏少的情况下，推演在 产产能是逐步回落的，但若考虑到实际惜淘情绪，或呈现环比持平，甚至略增加。 全国2024年6月底鸡苗样本点销量4303万羽，环比减少2%，同比减少0.13%；卓创数据显示，6月鸡苗销量4564万羽，环比减幅2.67%，同比增幅12%；晓鸣股份2025年6月销售1945万羽，环比下降17%，同比减少16%。6月现货价格虽然回落，但依然在同期高位，在利润支撑以及看涨预期下，6月市场延续了较强的鸡苗补栏情绪，但或因育种企业生产计划原因环比有小幅下滑。截止到6月初，种鸡企业鸡苗订单多数排至9月中旬，少数排单至9月下旬，从企业排单量、补栏情绪以及市场调研来看，预期三季度鸡苗补栏量依然较大。 EBC官方

　　从新增产能以及延养节奏来看，6月蛋鸡存栏预期是环比小幅增加，或许是三方数据为回归理论绝对值水平，做的调整吧。此外6月鸡苗补栏量环比下降幅度较大，一是季节性原因，其次个厂生产计划的原因，6月环比下滑幅度较大，但并不代表补栏情绪降低，预期7月及8月鸡苗补栏环比及同比都呈现增加趋势。

　　图3：蛋鸡在产存栏

　　3 养殖利润丰厚，惜淘情绪增加

　　钢联数据显示截止7月17日当周，淘汰鸡出栏量40.37万只，环比增加5.3%，同比减幅20%；截止到7月17日，主产区淘鸡价格为7.41元/斤，周度环比减少0.2元/斤；当周平均淘汰日龄527天，较前一周增加7天。7月以来现货价格整体呈现偏强走势，但基于部分养殖户担忧节后现货价格大幅回调，趁机淘汰高日龄，低效能的蛋鸡，因此出栏量环比持续增加，出栏日龄也跟随增加。但随着需求端进入旺季，高价的诱惑将降低养殖端淘鸡情绪，因此8月市场淘鸡节奏环比变慢，从期货走势及市场信息来看，预期进入9月淘鸡节奏或将加快。

　　截止7月20日，饲料价格为2.69元/斤，较上周反弹0.01元/斤；蛋鸡养殖利润为1.62元/斤，较上周同期扩大0.1元/斤。7月以来饲料原料中的豆粕价格整体呈现偏强震荡，因此饲料价格呈现小幅反弹趋势，而鸡蛋现货价格在近期呈现反弹趋势，养殖利润也跟随反弹，并在历史同期新高位置，养殖利润较为丰厚。

　　图5：淘汰鸡月度出栏数（万只）

　　4 期现分析

　　即将进入交割月的2608合约基本上是平水，因2608合约是需求旺季合约，按往年季节性规律来看，8月现货多以上涨趋势为主，2608合约现阶段多以升水为主，但即将进入交割月的2608合约基本呈现平水，基本在今年同期的高位，可以看出市场对需求旺季延养给供应过剩的担忧。但近几日的挤升水，消化了旺季合约升水空间，在利空因素兑现的情况下，给予了需求旺季现货带动近月上涨的空间，因此2608以及2609合约略显低估。

　　图8：近月基差及价差

　　作者：姜振飞

　　期货从业证号：F03143941

　　交易咨询证号：Z0022201

责任编辑：李铁民