甲醇：再度聚焦地缘

　　紫金天风期货

　　观点小结 

　　核心观点：中性  供应方面：本周新增检修装置有兖矿新疆、河南中新、安徽昊源，内蒙古荣信、宁夏长城、新疆广汇、新奥达旗、榆煤化、内蒙古黑猫、山西永鑫、青海中浩、陕西黄陵、内蒙古博源、大土河等装置仍在检修中。海外装置开工率维持低位，伊朗装置部分回归但负荷不高，近期地缘再度发酵，近期伊朗发运减少，关注地缘持续性。需求方面：传统需求偏弱，DMF开工负荷提升，二甲醚、醋酸、MTBE、甲醛开工负荷下降，甲缩醛开工负荷持平，传统下游刚需采购为主，下游采购情绪表现一般。烯烃需求小幅回升内地一套一体化装置重启，但华东外采MTO装置计划停车增多，后期MTO需求有减量预期。地缘反复导致国际原油价格再度反弹，周内化工价格跟随原油价格上涨。甲醇价格周初大幅反弹后震荡，主要受地缘影响，且月差也见底回升，但短期的进口预期回升且需求偏弱，后期存在累库预期，导致甲醇相对PP/PE稍弱，关注MTO利润做扩，单边关注美伊是否谈判择机高空。

　　动力煤：偏多  煤炭价格近期反弹，由于旺季叠加安检影响，但煤炭价格涨幅有限。

　　国内供应：偏空国内开工率回落，近期计划检修增多，但当前开工率维持偏高。 

　　进口：偏空 伊朗甲醇装置部分回归，当前整体供应量不高，地缘再度发酵，伊朗发运量骤降，影响8月进口。

　　下游需求：偏空  传统需求开工率回升但同比偏低，当前需求偏淡；烯烃需求偏弱，后期仍有减量预期。

　　上游利润：中性甲醇价格回落，上游利润均明显压缩，当前利润中性。

　　MTO利润：中性 MTO利润窄幅波动，目前利润中性。

　　库存：偏多 港口库存和内地库存均处于绝对低位。

　　内地检修装置增多

　　开工率小幅回落

• 截至7月16日当周，全国甲醇装置开工率76.1%，其中煤制甲醇装置开工率82.7%，焦炉气制甲醇装置开工率57.9%，天然气制甲醇装置开工率50.6%。

　　近期检修装置增多

• 7月初开始部分装置开始检修，关注月底装置重启兑现。

　　海外开工率回落

• 伊朗装置有两套装置回归但负荷不高，近期海峡再度关闭导致发运量减少，关注地缘的变化。

　　煤炭旺季小幅反弹

• 煤炭价格继续小幅回升，主要由于当前煤炭旺季日耗持续上升，但当前港口煤炭库存高位，煤炭供应充足，预计煤炭上行空间有限。

　　上游利润窄幅波动

•  煤炭价格小幅反弹但幅度有限，甲醇受地缘影响再度走强，煤制甲醇装置利润小幅回升。天然气制甲醇装置利润和焦炉气制甲醇装置利润近期窄幅波动。截至7月20日，内蒙煤制利润3元/吨，西南天然气制利润-65元/吨，河北焦炉气小幅回落制利润510元/吨。

　　传统需求大幅走低

　　MTO利润修复

• 截至7月16日MTO开工率77.4%，外采甲醇制烯烃装置开工率66%，开工小幅回落。

• 华东MTO装置利润近期反弹，地缘反复导致化工价格反弹，甲醇受制于沿海MTO停车增多以及下游需求偏弱影响相对偏弱，MTO利润小幅修复。

　　MTO仍有减量预期 EBC官方

• 诚志二期停车检修，新疆恒有MTP装置短停，联泓MTO装置后期有停车计划，当前负荷不高，另外关注渤化MTO装置动态。

　　传统下游需求明显走弱

• 传统下游开工率周内明显回落，当前开工率处于同期偏低水平，终端需求淡季叠加宏观偏弱导致的弱需求，短期终端弱需求预计持续。

　　传统下游采购量偏低

• 下游采购量仍偏弱，终端需求偏弱叠加库存偏低低价货有限，下游采购意愿均不强，短期预计下游采购需求维持偏弱。

　　价格反弹新签约订单增多

• 内地待发订单量仍偏弱，西北订单小幅增多，上周周度新签约订单小幅回升，市场买涨不买跌情绪影响。

　　港口库存变动不大

　　港口库存偏低

• 上周港口库存43.51万吨，港口可流通库存15万吨，港口库存维持偏低，7月进口预期增加但近期沿海台风影响卸货速度，预计累库时间点后移。

• 内地库存小幅去库，当前库存同比稍高，近期传统需求明显走弱，内地甲醇供应维持偏高，但近期检修稍增多，预计后期库存累库有限。

　　下游采购意愿一般，库存变动不大

• MTO样本企业库存继续去库，沿海MTO企业补货较少，主要消耗自有原料库存；传统下游厂家原料库存小幅回升但偏低，当前淡季且下游利润较低，企业消耗自有库存为主，企业主动补货意愿不强。

　　地缘再起，月差回升

　　基差大幅走低

• 港口基差大幅回落，7月预期到港较多，且沿海MTO装置多停车，导致采购放缓，基差持续回落。

• 9-1月差前期由于地缘缓解大幅走低，但近期地缘再度发酵，近端受低库存支撑相对偏强，月差低位回升，短期矛盾仍在于地缘的持续时间，月差跟随单边波动。

　　PP-3MA价差小幅回落

• PP/L-3MA价差近期小幅回落，地缘再度发酵导致甲醇价格相对偏强，重点关注地缘的演变，当前沿海MTO停车装置较多，若地缘再度缓和，价差大概率再度走强。

　　平衡表

　　甲醇月度平衡表

　　作者：汤剑林

　　从业资格证号：F03117796

　　交易咨询证号：Z0019347

责任编辑：李铁民