聚酯行业成本压力加剧，地缘政治紧张局势再次考验需求

聚酯行业成本压力加剧，地缘政治紧张局势再次考验需求

近期，中东局势的紧张再次牵动全球能源市场的敏感神经。德黑兰宣布关闭霍尔木兹海峡，美国则宣布将对伊朗实施新的封锁措施。受此影响，Brent原油价格回升至85美元/吨的高位，带动石油化工品价格全线上扬。尽管化工品需求步入淡季，但在市场对下半年需求旺季的乐观预期下，地缘政治的扰动为聚酯行业带来了成本压力和需求不确定性。

产业链利润重新分配，上游原料供应紧张

石脑油裂解差额在6月中旬回归至去年同期水平后，再次攀升，目前利润处于较高位置。与此同时，下游PX和MEG的加工利润降低，效益处于中低水平。PTA的效益虽然从高位缓慢降低，但依旧较高。聚酯产品的效益有所回落，尤其是短纤效益下降，而瓶片的丰厚利润已完全蒸发。

地缘政治的紧张局势导致上游炼厂原料供应受限，亚洲石脑油等石化原料面临短缺风险，石脑油价格的上涨进一步挤压下游石化利润。若终端利润持续下滑，可能导致聚酯减产，并对上游PTA和MEG造成负反馈影响。

聚酯原料供应量快速下降

尽管霍尔木兹海峡的油轮通行量自6月中旬以来有所增加，国内炼厂开工率依然较低，化工原料供应未见明显回升。国内PX、PTA及乙二醇检修集中，负荷下降。尽管下游聚酯负荷仍处低位，但有缓慢提升的趋势，对原料消耗有所增加。

霍尔木兹海峡的再次封锁降低了聚酯原料供应恢复的预期，下游聚酯持续面临原料紧张的压力，部分装置可能因此被迫降低负荷，对上游原料造成负面影响。

产业链库存分布不均

上游开工率较低，供应维持低位，PTA和MEG库存持续减少。当前MEG港口库存不足50万吨，较年初高位减少超过50万吨。PTA社会库存较年初高位减少140万吨，处于历史中等水平。聚酯涤丝库存处于历史偏高位置。市场利多扰动时，聚酯原料价格弹性显现，下游适度增加备货，涤丝库存短期自高位有所回落。但由于地缘政治变化难以预测，订单依然偏弱，下游备货预期偏向谨慎，追涨力度有限。

地缘政治变局对市场的影响预期

上半年地缘政治的扰动导致能源化工品价格剧烈波动，聚酯行业需求大幅萎缩。尽管市场预期下半年需求将有所改善，但中东战火再起，霍尔木兹海峡的封锁可能导致化工品供应紧张和成本上涨，PTA和MEG价格上涨，下游需求可能再次面临原料端考验。若三季度末至四季度初旺季需求再次走弱，完成检修的PX、PTA和MEG装置部分重启后，供需将逐渐趋于宽松。成本上涨叠加供需趋弱，PX和PTA的加工差可能承压，具体还需观察上下游负荷的变化节奏。同时，中东局势仍存变数，化工品市场逻辑可能围绕成本及供需多空切换。