【经济解析】三季度财政刺激在望，二季度GDP增速放缓

【经济动态】

作者：刘晓艺/F3012593、Z0012930/一德期货宏观分析师

核心观点：二季度国内经济增长继续呈现放缓趋势，供需失衡现象未有改观。政策调整、专项债券发行的延迟以及高基数效应是导致固定投资同比下降、经济增长受阻的主要因素。二季度实际GDP增速降至4.3%，但随着基数效应的减退和财政政策的加速，预计实际GDP增速将有所回升，经济增长的最低点或已到达。

经济数据概览：

生产端：6月份国内规模以上工业增加值同比增长5.3%，比5月提高0.8个百分点，环比增长0.76%。在行业层面，采矿业、制造业、电力燃气及水的生产和供应业分别下降4.5、上升1.6、下降0.2个百分点，至-2.2%、6%、7.4%。铁路船舶航空、高技术、专用和通用设备制造业保持高速增长，而有色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物、化学原料制造业等行业生产低迷。

需求端：固定资产投资中三大投资增速持续下滑。地方专项债券发行进度缓慢，加之设备更新资金下发较晚，以及去年的高基数影响，共同导致了固定投资增速的下降。

投资端：6月份固定资产投资累计同比下降5.7%，降幅较前一月扩大1.6个百分点。制造业和基础设施投资分别下降0.8和3.2个百分点至-1.2%和-2.4%，而房地产投资降幅扩大至-18%。中游装备制造业投资保持高增速，而下游消费制造业表现较弱，体现了产能优化和动能转换的结构性调整。

地产端：地产市场的需求不足问题仍是核心问题。6月份新开工、施工和竣工面积降幅进一步扩大，6月商品房销售均价环比下降0.07%至0.97万元/平方米，销售面积同比下降16%，销售额下降15.5%。一线城市新建住宅销售量价有所改善，但整体房地产市场需求恢复仍然较弱，房企投资意愿不足。城市更新项目对需求端的提振作用缓慢，房地产市场可能继续处于“磨底”状态。

消费端：6月份商品消费小幅回升，服务消费增长加快。社会消费品零售总额同比增长1%，其中餐饮收入同比增长1.2%，商品零售同比增长0.9%。限额以上商品零售中，通讯器材、文化用品、化妆品、烟酒等商品销售增长较快，而汽车、建材、家电音响、家具等商品销售明显收缩。服务消费方面，累计同比增长5.3%，通讯信息服务、旅游咨询租赁服务、文体休闲服务类零售额增长较快，显示出消费增长潜力。

编辑：武宇杰 审核：寇宁/F0262038、Z0002132/ 复核：何牧 报告制作日期：2026年7月15日

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责任编辑：李铁民