油市动荡：地缘政治因素对油价走势的影响

油市动态分析

近期，油市受到地缘政治波动的影响较大，油价格的波动也日益剧烈。

短期走势

在全球石油市场，短期油价格的超跌反弹和地缘政治事件的不确定性为油价提供了一定程度的支撑。目前，市场正处于估值修复阶段。

中期展望

油价格能否实现持续回升，主要受两大因素影响：霍尔木兹海峡的通航量能否恢复至战前70%以上水平，以及亚太地区炼厂何时开始采购补充库存。自美伊双方于6月18日签订谅解备忘录后，油价迅速回落至战前水平，但随后因双方谈判进展受阻，特朗普宣称谅解备忘录已经结束，油价在两天内大幅上涨超过6美元/桶。

一德期货能源化工分析师许鹏艳指出，当前石油现货市场的供需错配十分严重。根据一德能化团队建立的基于美国石油库存的WTI原油估值模型，当前原油估值约为78美元/桶，市场价被低估4-5美元/桶。这是地缘风险溢价消退后，市场对未来供需变化的反应。

供应方面，一旦海峡重新通航，海湾地区原油库存和浮仓大量释放，而亚太地区炼厂的采购需求却相对滞后，导致短期供需从紧张转为过剩。特别在中国，炼厂需求降低至500-600万桶/日，中国采购需求的复苏可能是影响油价的一个关键因素。

从船期数据来看，战前霍尔木兹海峡的原油出口量可达1500万桶/日，考虑到沙特和阿联酋通过管道转移的出口量，原油出口恢复至战前70%水平视为正常。然而，当前原油出口量仅在40-60%之间，尚未完全恢复。美伊谈判的不确定性和油轮遇袭事件，都对海峡通量的恢复构成阻碍。

霍尔木兹海峡供应中断主要冲击了亚太地区的原油供应，导致区域内炼厂大幅减少加工量，全球成品油供应仍然紧张。由于欧美炼油能力整体下降，而中东、亚太地区的炼油能力相对充足，其成品油供应成为全球成品油供需平衡的关键。三季度，美国汽油需求处于旺季，而欧洲柴油需求需要大量进口以满足需求，这导致油价快速下跌，但国际成品油的裂解价差并未同步下跌；欧美汽柴油裂解价差维持在2022年俄乌冲突时期的水平，炼厂炼油利润仍然很高，因此亚太炼厂的补库需求强烈。

综上所述，短期内油市因现货供需错配而超跌，低估值和地缘政治反复为油价提供了短期支撑。